Поступательное ужесточение монетарной политики

С 13 июля ставка рефинансирования повышается с 18 до 20% годовых. В 2011 г. это будет уже шестое повышение учетной ставки. В тоже время инфляция в Беларуси в июне составила 8,6%, за шесть месяцев 2011 г. – 36,2%. Таким образом, в реальном выражении ставка является отрицательной величиной.

В Беларуси в июне продолжилась тенденция оттока валютных депозитов населения: за июнь они сократились на 240,2 млн. долл. после снижения на 469,3 млн. в мае, на 458,9 млн. в апреле и на 40,4 млн. долл. в марте. Таким образом, за март-июнь население сняло со своих валютных вкладов 1,2 млрд. долл.

Комментарий

Ставка рефинансирования повышена до 20% годовых, что значительно ниже темпов инфляции. Опасаясь обвала банковской системы, Национальный банк сдерживает повышение ставки рефинансирования, чем нарушает обязательства по кредитной программе ЕврАзЭС и ставит под угрозу ее продолжение в 2012 году.

Годовая инфляция составит 50% и более, в зависимости от темпов увеличения энергетических тарифов для предприятий и тарифов на ЖКУ для населения. Таким образом, Национальный банк должен удвоить или утроить ставку рефинансирования. Одним из условий предоставления последующих траншей кредита АКФ ЕврАзЭС является обязательство Нацбанка обеспечить номинальное значение ставки рефинансирования не ниже прогнозируемого темпа инфляции в годовом выражении. Однако в настоящий момент это невозможно, поскольку при таком уровне процентных ставок предприятия, население и местные органы власти не смогут своевременно и в полном объеме обслуживать свои долговые рублевые обязательства (банковские кредиты, корпоративные и муниципальные облигации). Резкий рост проблемной задолженности может спровоцировать системный банковский кризис, поскольку банки уже испытывают проблемы, связанные с оттоком вкладов населения и ростом задолженности по обслуживанию валютных кредитов.

Соответственно, НБ РБ выбрал тактику постепенного повышения ставок. Можно предположить, что осенью это повышение будет более значительным.