Нацбанк пошел ва-банк

Нацбанк административно снижает стоимость рублевой ликвидности, уступая настойчивым требованиям правительства обеспечить большую доступность рублевых кредитов для экономики, а также с целью сокращения объемов валютного кредитования. В результате к концу ноября ставки по операциям поддержки ликвидности были снижены с 45% до 35% годовых. Данный маневр позволит снизить ставки по кредитам, однако одновременно приведет к снижению депозитных ставок, усилит давление на национальную валюту. Возможно, Нацбанк, осознающий данные риски, рассчитывает на существенные валютные поступления до конца года.

Ситуация на финансовом рынке на протяжении последних двух месяцев характеризовалась постепенным ростом ставок по депозитам в национальной валюте на фоне чистого спроса граждан на иностранную валюту. Ставки по рублевым вкладам в начале ноября преодолели отметку в 50% годовых, отдельные банки предлагали доходность в 55%. Даже крупные государственные банки, на долю которых приходится более половины депозитов населения в банковской системе и имеющие доступ к ликвидности со стороны Нацбанка, предлагали гражданам размещение свободных денежных средств под 52-53% годовых. Поднятие ставок до столь высокого уровня было призвано обеспечить стабильный приток рублевых депозитов населения в банковскую систему, что снижало бы давление на валютном рынке.

Ситуация с ликвидностью в банковской системе в ноябре незначительно улучшилась. Нехватка ликвидности оценивается в BYR2-2,2 трлн., в октябре данное значение нередко доходило до отметки в BYR4 трлн. (около USD430 млн.). Нацбанк с помощью доступных ему рычагов влияния на денежно-кредитную политику фактически прекратил кредитование экономики в национальной валюте. В октябре прирост задолженности по рублевым кредитам обеспечили только физические лица. Предприятия и организации, на фоне ставок по кредитам, достигающих в отдельных случаях 70-80% годовых, предпочли максимально погасить свою задолженность перед банками, а новые кредиты привлекать в иностранной валюте по ставкам от 10% годовых и выше. На фоне незначительных колебаний курса национальной валюты к корзине валют это позволяет получать финансовые ресурсы для осуществления текущей деятельности по приемлемой ставке. В итоге за 10 месяцев текущего года объем выданных валютных кредитов прирос на 25%.

Сокращение кредитования в национальной валюте и ограниченная возможность привлечения валютных кредитов приводит к резкому росту просроченной задолженности в экономике. Только за август и сентябрь прирост просроченной кредиторской задолженности составил BYR4 трлн. (около USD430 млн.). Долги в системе увеличиваются и грозят перерасти в масштабный кризис неплатежей. В такой ситуации снижается давление на валютный рынок, но при этом активность экономики замедляется.

Нацбанк был вынужден уступить настойчивым требованиям правительства по уменьшению стоимости кредитов для экономики, пойдя в ноябре на заметное снижение ставок по операциям поддержки ликвидности – с 45% до 35% годовых. За этой мерой последует расширение доступности для банков к кредитам Нацбанка по ставкам в 35% годовых, что, в свою очередь, приведет к снижению ставок по кредитам для предприятий. Однако цепочка последствий данного решения продолжится снижением ставок по рублевым депозитам, как для физических, так и для юридических лиц. Опасность здесь видится в том, что в декабре ожидается существенный перевод рублевых сбережений в иностранную валюту, а снижение ставок по депозитам может спровоцировать массовое закрытие вкладов, что может повлечь быстрое уменьшение ЗВР и последующую девальвацию национальной валюты.

Возможно, Нацбанк, осознающий данные риски, рассчитывает на существенные валютные поступления до конца года, которые позволят ему выдержать декабрьский перевод депозитов. В ином случае снижение ЗВР может достигнуть критического уровня, за которым последует уже кратная девальвация.